来源：中金在线财经号
编辑 | 虞尔湖
出品 | 潮起网「于见专栏」
近几年网红经济无疑是互联网行业的一大热点。在各种短视频平台以及直播平台上，大量主播通过直播、视频创作成为一个个网络红人。
【资料图】
而天下秀无疑就是踩着这波网红红利乘势而起的企业。2009年成立的天下秀如今已经是市值规模超百亿的互联网MCN巨头。而今年以来，天下秀的股价也一路飙升，涨幅一度超过50%。
但股价狂飙的背后，天下秀依旧隐藏着一些问题。增长日渐乏力的收入与利润预示着天下秀接下来的路可能并不好走。
业绩增速放缓，网红经济恐难走远
从前两年的财报来看，天下秀在2020年上市后业绩一直还算不错。无论是从收入还是从利润来说，都实现了稳定增长。在互联网企业早期普遍亏损的业界可谓是一只不错的绩优股。
然而从2022年以来，天下秀的业绩出现了一定的下滑。在2022年中报与三季报中可以看到天下秀的收入与利润都出现了一定比例的下滑。虽然下滑程度并不明显，但是许多企业发展的转折点往往就是在这种业绩的微妙变化中体现的。
天下秀目前号称旗下坐拥近200万网红。天下秀也被称作中国股市“网红第一股”。但是实际上，天下秀并非靠着直接签约网红赚取分成的传统明星营销模式起家。他们更像是当一个网红与MCN以及广告商之间的中介机构。
从营收来看，天下秀主要的收入都来自网红经济相关业务。旗下的WEIQ红人营销平台则占天下秀收入的很大一部分。这一平台依靠给网红提供大数据服务，并帮助MCN公司准确寻找网红并给他们提供广告任务，天下秀则从中收取分佣收入。
天下秀还构建了IMSOCIAL红人加速器，新媒体整合营销解决方案服务商SMART、红人排行机构克劳锐等品牌形成了自己的网红商业网络。看起来，天下秀并不主动培养网红，而是帮助MCN公司以及其他平台创造网红，助推网红。这种商业模式避免了签约网红的一些法律纠纷，也可以减少网红出走或传出丑闻给公司带来的负面影响。
但是网红经济的核心仍是在于一个个爆火的网红，网红的明星效应会给企业带来巨大的影响力。无论是papi酱创立的papitube还是东方甄选的董宇辉，网络红人的形象都给这些公司带来了极大的“人设加成”。
而天下秀虽然也有一些网红代言，但看起来其主要的代言人反倒都是一些演艺界的知名大咖。实力派歌手杨坤以及李纯、张瑶等影视明星。在代言人上，天下秀似乎更注重利用传统娱乐界的知名大咖为自己造势。
因此，天下秀本身并不依靠任何一个网红大咖去为自己造势。天下秀的商业模式实际上是借着整个网红市场的大潮，在其中做每个出海者的摆渡人，而不是要做这些出海者的老板。这些出海者就是一个个网红与MCN公司。当出海者众多，天下秀自然有大量利润空间，但当整个行业规模缩水，天下秀自然会面临问题。
如今天下秀业绩增长乏力的问题其实就来自目前中国网红经济由增量经济蜕变为存量竞争的转变。无论是在直播行业还是在短视频、长视频行业，头部网红的结构都已经形成。最顶尖的网红大咖长期盘踞着C位，而后来者很难挑战他们的江湖地位。整个互联网行业很难再涌现出现象级的网红了。
这也就意味着，网红经济乘风破浪的年代可能即将过去，天下秀可能要在接下来波澜不惊的海面上寻求风口之后的平稳运营。
平台经济依赖性高，天下秀难以破局
天下秀虽然业绩增长放缓，但是其200亿的公司规模以及其通过构建网红商业平台所积累的人脉与资源优势具有巨大的商业价值。如能充分利用，必然会在接下来互联网经济的发展中取得优势。
然而，天下秀的网红平台优势，一部分却转化了其财务上的累赘。天下秀通过沟通网红、MCN以及其他商家从其合作中赚取佣金，但是天下秀一开始为了推行这项业务，帮助一些商家垫付给网红的款项就成了常态。而这一顽疾似乎仍然延续到了现在。
从天下秀的财务报表上看，其现金流状况一直不算健康。同时其应收账款居高不下。这都显现着天下秀的平台经济并不似腾讯、阿里、字节那样一本万利。
但更大的问题在于，天下秀的平台并不是独立性极高的平台经济。其业务高度依附于抖音、快手等短视频直播平台。其业务完全围绕抖音、快手等网红及其公司的广告业务以及直播业务而进行。沟通其B端的用户，做好对这些网红的信息、流量数据服务是天下秀的优势，但也是它的命门。
换而言之，天下秀的各个平台并不是一个具有独立生态的平台经济，其运营高度依赖其他平台。如此一来，天下秀与这些平台实际上形成了高度绑定的关系。一旦这些平台出现问题，天下秀的业绩也将出现拐点。
目前来看，无论是抖音、阿里还是快手、腾讯，近几年的发展都出现了放缓乃至衰退。而天下秀作为业务与这些巨头高度相关的企业，必然会受到牵连。
而如今网红经济的分化可能会导致天下秀的收入进一步缩水。
从天下秀的收入来看，其主要收入来源于头部网红和腰部网红。如今腰部网红占据天下秀收入的比重可能会越来越大，这一趋势可能会在接下来的财报中进一步体现。而这部分网红可能会在接下来网红的“内卷化”竞争中不断被压缩生存空间，其广告、带货收入的客单价可能会不断被压缩，而天下秀的收入也可能会不断缩水。
现在的天下秀必须找到一条破局之道，另起炉灶做一个新的互联网平台，或引进一种新的模式占据行业主动。而天下秀的高层也确实在主动求变。
拥抱新概念，却难逃蹭热点之嫌
天下秀虽然业绩有下滑趋势，但是其股价上个月却屡创出新高。从去年12月至今年3月底，天下秀的股价从6元左右一路上涨至10元附近。股价的上涨显然与增长乏力的财报数据无关，而与天下秀对热点的追逐有关。
2022年元宇宙、Web3.0等概念在业界的讨论甚嚣尘上，天下秀也不甘寂寞，果断抓住了这波热点。对于元宇宙与Web3.0的热潮，天下秀也在多方面发力，提出社交化数字藏品概念，与新浪、创维等公司合作发行了一大批数字藏品。同时天下秀还与新华社合作，探索元宇宙数字孪生技术在文旅领域的运用。
但天下秀对于Web3.0与元宇宙的运营似乎存在偏差。在国外的Web3.0概念中，去中心化是一个核心的原则与特征。在Web2.0的业态中，互联网巨头通过对平台的垄断形成了对资源和信息的控制。而在Web3.0中，这种控制将被区块链等技术打破，一个去中心化的新互联网业态将让互联网的发展更加自由，每个互联网个体的创造力将得到极大提升。
而天下秀的Web3.0方面的发力仍未脱离中心化的思维桎梏。其数字藏品平台的模式仍然并不开放，藏品的私钥并不掌控在创作者与收藏者手里。如此一来，打破中心化垄断的数字确权就不再有意义，天下秀的数字藏品平台依旧是中心化的。而不是具有革命性的Web3.0去中心化平台。
天下秀如此做并不是没有合理性的，如今国家对于数字藏品的态度十分不明朗。一旦旗下大规模数字产品平台遭遇监管重拳，那么天下秀的损失将不可估量。因此，天下秀也不得不小心经营，将平台的控制权牢牢掌握在手中。但是如此一来，天下秀的Web3.0就变得有些名不副实了。
不过除去Web3.0与元宇宙，天下秀对于其他热点也没有放弃追求。最近Chatgpt大火，强大的文本生成能力与理解能力让人感受到了人工智能时代的敲门声。天下秀也宣布旗下APP“虹宇宙”内接入了GPT 3.5模型，并打通了与OpenAI的链路。而天下秀的“虹宇宙”也成为了国内第一个接入GPT的C端APP。
天下秀乘上人工智能的东风，股价录得超50%的涨幅。显然天下秀看起来在未来也拥有极大的竞争力。但事实上，天下秀的元宇宙以及人工智能都缺乏一定的硬实力。其元宇宙APP“虹宇宙”用户量寥寥，并没有成为一款大火的现象级产品。同时，天下秀在人工智能领域只是运用了其他公司的技术与平台，并没有太多自研技术产品。
因此，当这些热点退潮，天下秀如果不能及时通过硬实力站住脚跟，其股价的反弹就很可能变成昙花一现。
结语
天下秀贵为“中国网红经济第一股”，上市之初曾广受关注。然而上市三年后，其股价一直未能再创新高，如今几个月的股价上涨更像是长期横盘后的触底反弹。
而这与天下秀如今缺乏增长新动力有直接关系。天下秀如今在各种互联网新业态中广撒网，希望踩中下一个风口。这种思路当然很合理，但是踩中风口的前提还在于用心的经营与对新风口深刻的理解，天下秀需要用更具硬实力的产品去试探中国互联网发展的下一个风口。
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