来源：德林社
文 | 杨万里
(资料图)
亿万富豪吴有林有烦恼了，他的公司-傲农生物正卷入一场风波：外界担忧其资金链紧张。
资本市场上，一旦有风吹草动，敏感的资金先跑为上。4月21日、4月24日，傲农生物分别下跌9.63%、9.92%，股价呈现闪崩下跌之势。
在互动易上，有投资者急了。4月24日，有人提问称，“看贵司的股价跌跌不休，贵司不采取措施稳定股价吗？”
傲农生物方面回应称，“近日股票下跌原因主要是对公司资金情况的担心”。
俗话说，信心比黄金重要。对傲农生物来说，当下最紧要的是缓解市场的疑虑。
4月25日，针对网上出现关于公司资金链出问题、大股东股票质押风险的传闻，傲农生物发布澄清与说明公告称，“目前，公司经营情况正常，资金状况正常，定增工作目前进展顺利”、“傲农投资、吴有林、厦门裕泽会积极关注股票质押风险情况，并与债权人保持良好沟通”。
公告发出后，二级市场反应一般。截至最新收盘，依然下跌1.33%，股价为9.68元，总市值为84.32亿元。
市场担忧哪些事儿？主要有三个。
首先，投资者聚焦于傲农生物大股东的股权质押风险是否上升。
哪些大股东有涉及？公开数据显示，实控人吴有林累计质押8277万股，占持股比例为78.47%，占总股本比例为9.5%。
第一大股东厦门傲农投资有限公司累计质押2.212亿股，占持股比例为68.6%，占总股本比例为25.39%。
第三大股东厦门裕泽投资合伙企业(有限合伙)累计质押1300万股，占持股比例为37.44%，占总股本比例为1.49%。
合计计算，实控人加两大重要股东的总股权质押比例超过36%。
近日，据媒体报道，随着公司股价持续下挫，傲农生物大股东多笔股权质押已达到预警线或平仓线。特别是傲农生物相关工作人员对外表示正在解决，反而间接让投资者相信“有事”。
如何让投资者安心？要么公司股价在短期内能涨回来，缓解股权质押压力；要么公司大股东能拿出真金白银“秀肌肉”。
在澄清公告中，傲农生物提到，“傲农投资、厦门裕泽的股票质押不存在平仓情况，整体质押风险可控”。至于大股东的资金是否充足，暂时不知。
其次，市场已经注意到傲农生物的财务经营风险。
截至2022年9月末，傲农生物的资产负债率为79.16%，高于行业平均值69.03%。同期，除了正邦科技资产负债率高于傲农生物外，其它同行公司如温氏股份、大北农等同行企业，它们的资产负债率均低于傲农生物。
从2019年以来，傲农生物的资产负债率保持在67%以上，2021年时最高达到87.18%，这也导致公司的财务费用偏高。
数据显示，从2019年至2022年9月末，傲农生物的利息支出分别为9264.99万元、18763.52万元、44067.56万元及39348.01万元。傲农生物对此表示，“高额的利息支出从一定程度上影响了盈利水平的提升”。
傲农生物资产负债率高于行业均值，与其过去几年的经营有关。为扩大生产规模、开拓业务及提高研发实力，傲农生物充分利用财务杠杆。
在经营方面，自公司上市后，持续扩张生猪养殖产能。截至2022年三季度末，傲农生物生猪养殖业务收入占比已提升至22.85%。
此外，傲农生物进一步向下游屠宰环节扩张，公司的屠宰及食品业务占比已从2020年的3.50%提升至2022年9月末的14.23%。
养殖行业看似简单，实际上属于资金密集型的重资产行业。傲农生物过去几年快速扩张，还定下了1000万头生猪出栏目标。这意味着，公司不仅要面临较高的财务经营风险，还需实现管理能力、盈利能力与公司规模相匹配。
上市公司缺钱怎么办？傲农生物的解决方案之一是频繁进行定增融资。
2020年5月20日，傲农生物通过定增实际募集净额约13.65亿元；2022年5月10日，傲农生物通过定增实际募集净额约14.32亿元；2022年11月份，傲农生物又宣布拟非公开增发募资不超过18亿元。
定增是一把双刃剑，在改善上市公司财务状况、优化股权结构之际，也可能摊薄股东权益。
另外，傲农生物短短2年亏完了多年的利润，且处于业绩低谷期。
2021年，傲农生物归属净利润亏损15.20亿。2022年业绩预告显示，预计归属净利润亏损6.5亿元-8.8亿元。按此估算，2021年、2022年，公司合计亏损金额或超过21亿元。
与之相反，在2013年至2020年期间，傲农生物累计实现盈利不到10亿元。
比傲农生物更糟糕的是，正邦科技2021年、2022年亏损金额合计超过290亿元。正邦科技陷入的困境更大，一切的导火索则是管理层选择在猪价高点时大肆扩产，错判了趋势。
周期行业的特性有时容易被忽视，部分企业具体经营过程中高估了自身应对风险能力，却低估了周期下行的厉害。就像锂矿行业，锂矿价格在50几万以上时，锂矿企业赚得盆满钵满，锂矿价格跌破20万后，一批锂矿企业如长远锂科、江特电机等业绩大幅下降。
为了应对不确定性，傲农生物管理层正在改变。工作人员对外称，公司已从之前的快速扩张阶段转入平稳经营阶段，把“降负债、降成本”作为核心工作。
在业绩亏损、股价低迷之际，傲农生物调整工作重心能否扭转不利局面，有待观察！
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